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　　新華社記者吳雨,、任軍

　?中國人民銀行28日宣布推出新工具——公開市場買斷式逆回購。這個貨幣政策工具有何用途?此時推出這一工具釋放出什么信號?

　?當日一早,，中國人民銀行發(fā)布公告稱,，為維護銀行體系流動性合理充裕，進一步豐富央行貨幣政策工具箱,，中國人民銀行決定從即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具,。操作對象為公開市場業(yè)務一級交易商，原則上每月開展一次操作,，期限不超過1年,。

　　想弄懂此次推出的買斷式逆回購，要先搞清楚央行的逆回購是個什么操作,。

　?央行向市場上投放流動性,，不是直接向金融機構“給錢”，而往往通過“借錢”來實現(xiàn),。中國人民銀行會向一級交易商購買有價證券,，并約定一個期限，讓一級交易商再把有價證券買回去,。

　　簡單來說,，逆回購就是央行主動借出資金，通過從一級交易商購買有價證券來向市場投放流動性的操作,。

　　相較于逆回購操作,，買斷式逆回購有何創(chuàng)新和特點?

　?首先，買斷式逆回購“買斷”了有價證券再行回購或另行賣出的權利,。

　?根據(jù)公告,，回購標的包括國債,、地方政府債券、金融債券,、公司信用類債券等,。

　?目前，我國貨幣市場的主流模式是質押式回購,，交易中債券押品被凍結在資金融入方賬戶，無法繼續(xù)在二級市場流通,。一旦出現(xiàn)違約等情形,，這種凍結不利于保障資金融出方權益。

　　“近年來,，越來越多海外投資者進入我國債券市場,，他們更習慣國際上普遍采用的買斷式回購?！敝袊裆y行首席經(jīng)濟學家溫彬認為,，央行推出買斷式逆回購，可以緩解質押品凍結對金融機構整體流動性監(jiān)管指標壓力,，持續(xù)提升銀行間市場的流動性,、安全性和國際化水平。

　?其次,，買斷式逆回購可減少利率招標中的“搭便車”行為,。

　?此前，在利率招標過程中,，一些機構不積極參與投標,，而是等待其他機構報出利率后，選擇接受較低的利率,，從而節(jié)省自身成本,。這種好似“搭便車”的行為，容易導致市場上的投標競爭不足,，無法真實反映資金的需求程度,。

　?此次公告明確，公開市場買斷式逆回購采用固定數(shù)量,、利率招標,、多重價位中標。這意味著,，機構可根據(jù)自身情況選擇不同利率投標,，按照從高到低的順序依次中標，機構的中標利率就是自己的投標利率,。

　?招聯(lián)首席研究員董希淼認為,，這樣能減少機構在利率招標時的“搭便車”行為,，更真實反映機構對資金的需求程度。而且,，由于沒有增加新的貨幣政策工具中標利率,，突顯了該工具僅作為流動性投放工具的定位，并不承擔央行政策利率的職能,。

　?此外,，買斷式逆回購能增強1年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力。

　?當前,，我國的貨幣政策工具箱中,，有不少流動性投放工具，主要包括7天期公開市場逆回購操作,，1年期的中期借貸便利(MLF),，以及投放長期流動性的國債買入和降準。

　?“此前貨幣政策工具箱中1個月到1年期的中短期流動性投放工具較為欠缺,，此舉將大大增強1年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力,。”溫彬說,，買斷式逆回購期限不超過1年,，預計將覆蓋3個月、6個月等期限,，有助于提升流動性管理的精細化水平,。

??今年以來，針對流動性管理,，中國人民銀行推出多個新工具：創(chuàng)設臨時隔夜正,、逆回購操作，開展公開市場國債買賣操作……此時為何又推出一個流動性管理的新工具?

　?“中國人民銀行選擇此時推出新工具,，預計可更好對沖年底前MLF的集中到期,。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示,，啟用買斷式逆回購操作,，可以有效平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動，有助于保持年末流動性合理充裕,。

　?據(jù)統(tǒng)計,，11月、12月各有1.45萬億元MLF到期,，共占目前MLF余額的四成以上,。疊加政府債券加快發(fā)行、年末現(xiàn)金投放加大等因素，屆時銀行體系流動性可能面臨較大補缺壓力,。

　?降準也是一種增加流動性的方式,。此前，中國人民銀行行長潘功勝表示,，年底前視市場流動性情況,，擇機進一步下調(diào)存款準備金率0.25個至0.5個百分點。這意味著商業(yè)銀行被央行依法鎖定的錢減少,，可獲得更多長期流動性,。

??專家表示，新工具將進一步提升我國貨幣政策調(diào)控的精準性,，更有能力維護年末流動性合理充裕,，可為經(jīng)濟穩(wěn)定增長提供良好的貨幣金融環(huán)境。

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