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　　新華社記者吳雨,、任軍

　?中國人民銀行28日宣布推出新工具——公開市場買斷式逆回購,。這個貨幣政策工具有何用途?此時推出這一工具釋放出什么信號?

　?當(dāng)日一早，中國人民銀行發(fā)布公告稱,，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕,，進(jìn)一步豐富央行貨幣政策工具箱，中國人民銀行決定從即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具,。操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商,，原則上每月開展一次操作,，期限不超過1年,。

　　想弄懂此次推出的買斷式逆回購，要先搞清楚央行的逆回購是個什么操作,。

　?央行向市場上投放流動性,，不是直接向金融機(jī)構(gòu)“給錢”，而往往通過“借錢”來實(shí)現(xiàn),。中國人民銀行會向一級交易商購買有價證券,，并約定一個期限，讓一級交易商再把有價證券買回去,。

　　簡單來說,，逆回購就是央行主動借出資金，通過從一級交易商購買有價證券來向市場投放流動性的操作,。

　　相較于逆回購操作,，買斷式逆回購有何創(chuàng)新和特點(diǎn)?

　?首先，買斷式逆回購“買斷”了有價證券再行回購或另行賣出的權(quán)利,。

　?根據(jù)公告,，回購標(biāo)的包括國債、地方政府債券,、金融債券,、公司信用類債券等。

　?目前,，我國貨幣市場的主流模式是質(zhì)押式回購,，交易中債券押品被凍結(jié)在資金融入方賬戶，無法繼續(xù)在二級市場流通。一旦出現(xiàn)違約等情形,，這種凍結(jié)不利于保障資金融出方權(quán)益,。

　　“近年來，越來越多海外投資者進(jìn)入我國債券市場,，他們更習(xí)慣國際上普遍采用的買斷式回購,。”中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為,，央行推出買斷式逆回購,，可以緩解質(zhì)押品凍結(jié)對金融機(jī)構(gòu)整體流動性監(jiān)管指標(biāo)壓力，持續(xù)提升銀行間市場的流動性,、安全性和國際化水平,。

　?其次，買斷式逆回購可減少利率招標(biāo)中的“搭便車”行為,。

　?此前,，在利率招標(biāo)過程中，一些機(jī)構(gòu)不積極參與投標(biāo),，而是等待其他機(jī)構(gòu)報出利率后,，選擇接受較低的利率，從而節(jié)省自身成本,。這種好似“搭便車”的行為,，容易導(dǎo)致市場上的投標(biāo)競爭不足，無法真實(shí)反映資金的需求程度,。

　?此次公告明確,，公開市場買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo),、多重價位中標(biāo),。這意味著，機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身情況選擇不同利率投標(biāo),，按照從高到低的順序依次中標(biāo),，機(jī)構(gòu)的中標(biāo)利率就是自己的投標(biāo)利率。

　?招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為,，這樣能減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時的“搭便車”行為,，更真實(shí)反映機(jī)構(gòu)對資金的需求程度。而且,，由于沒有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率,，突顯了該工具僅作為流動性投放工具的定位，并不承擔(dān)央行政策利率的職能,。

　?此外,，買斷式逆回購能增強(qiáng)1年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力,。

　?當(dāng)前，我國的貨幣政策工具箱中,，有不少流動性投放工具,，主要包括7天期公開市場逆回購操作，1年期的中期借貸便利(MLF),，以及投放長期流動性的國債買入和降準(zhǔn),。

　?“此前貨幣政策工具箱中1個月到1年期的中短期流動性投放工具較為欠缺，此舉將大大增強(qiáng)1年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力,?！睖乇蛘f，買斷式逆回購期限不超過1年,，預(yù)計將覆蓋3個月,、6個月等期限，有助于提升流動性管理的精細(xì)化水平,。

??今年以來,，針對流動性管理，中國人民銀行推出多個新工具：創(chuàng)設(shè)臨時隔夜正,、逆回購操作,，開展公開市場國債買賣操作……此時為何又推出一個流動性管理的新工具?

　?“中國人民銀行選擇此時推出新工具，預(yù)計可更好對沖年底前MLF的集中到期,?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示，啟用買斷式逆回購操作,，可以有效平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動，有助于保持年末流動性合理充裕,。

　?據(jù)統(tǒng)計,，11月、12月各有1.45萬億元MLF到期,，共占目前MLF余額的四成以上,。疊加政府債券加快發(fā)行、年末現(xiàn)金投放加大等因素,，屆時銀行體系流動性可能面臨較大補(bǔ)缺壓力,。

　?降準(zhǔn)也是一種增加流動性的方式。此前,，中國人民銀行行長潘功勝表示,，年底前視市場流動性情況，擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個至0.5個百分點(diǎn),。這意味著商業(yè)銀行被央行依法鎖定的錢減少,，可獲得更多長期流動性,。

??專家表示，新工具將進(jìn)一步提升我國貨幣政策調(diào)控的精準(zhǔn)性,，更有能力維護(hù)年末流動性合理充裕,，可為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長提供良好的貨幣金融環(huán)境。

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